4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或(huò)有所(suǒ)下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉(lú)开工率环(huán)比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，工业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情影响较(jiào)大的工业生(shēng)产(chǎn)可能上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得(dé)到集中释放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快(kuài)评(píng)：五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示(shì)4月以(yǐ)来(lái)地产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在(zài)手资金情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增(zēng)专项债净发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基数下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食(shí)品价(jià)格下行(xíng)：4月(yuè)农(nóng)产品批(pī)发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体较高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外(wài)经济动能继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属价格(gé)走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望保持高(gāo)速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化产业链、需求链(liàn)的(de)格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可(kě)能超(chāo)预期（参(cān)见《中国出口产业怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的较强势(shì)头(tóu)、购房(fáng)需求回升背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷(dài)款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融(róng)工(gōng)具继续(xù)带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股(gǔ)权(quán)及政府债(zhài)融资较去年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年留抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是(shì)近期准财政(zhèng)的主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不(bù)及(jí)预期、稳地产政策不及预期(qī)。

怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低基数(shù)效应凸显》

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