昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需(xū)的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思