调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继(jì)续(xù)下(xià)行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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