调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收根号20等于多少 化简 根号怎么算盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面(miàn)，一(yī)方面由(yóu)于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油(yóu)需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)根号20等于多少 化简 根号怎么算使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源(yuán)冲击(jī)华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成根号20等于多少 化简 根号怎么算品库(kù)存偏(piān)高(gāo)的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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