金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏为什么球星都觉得梅西是最佳给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本为什么球星都觉得梅西是最佳(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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