2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(三万日元等于多少人民币多少liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来三万日元等于多少人民币多少降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全(quán)球出货三万日元等于多少人民币多少量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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