四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能(nén扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文g)的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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