原本(běn)被视(shì)为极(jí)其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业(yè2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米)，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优势(shì)品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言(yán)，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一(yī)个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部(bù)品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布(bù)局(jú)，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fān2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米g)；2022年则(zé)进一(yī)步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏(sū)2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了(le)茅台(tái)供不(bù)应求以(yǐ)外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看(kàn)法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢(huī)复以及社(shè)会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库(kù)存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会(huì)面临不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关(guān)键的(de)是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字(zì)在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米