来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢(huī)复低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成扩大(dà)需(xū)求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居民劳动(低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的dòng)收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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