射频芯片领(lǐng)域面临变局(jú)，下(xià)游市(shì)场增速(sù)放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正式在科(kē)创板上市。公司股(gǔ)价开盘(pán)破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目前总市值(zhí)为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资(zī)本热捧(pěng)。据公(gōng)司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了(le)华兴(xīng)资本、元禾璞华(huá)、大基(jī)金二期、红(hóng)杉(shān)中(zhōng)国、IDG资本、光(guāng)速中国(guó)以及金沙江创投等一系列(liè)外(wài)部(bù)机构股东。截(jié)至上市前(qián)，大基金二期(qī)、广发(fā)信德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的(de)是，与(yǔ)慧(huì)智(zhì)微产品(pǐn)结构相似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破(pò)发的(de)行情，该公司股价于去年下半年触(chù)底(dǐ)回(huí)升，但截至今日(rì)收盘股价仍略低(dī)于发(fā)行(xíng)价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后(hòu)，是(shì)射频领域正面临变局。目(mù)前，正射(shè)频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速(sù)放缓以及5G普及潜(qián)力有限等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场年复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨(jù)头，近(jìn)年来也在响应(yīng)市场变化谋求射频(pín)芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板日(rì)报》记(jì)者注(zhù)意到，当前，射频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微(wēi)成立(lì)于(yú)2011年，主营业务为(wèi)射(shè)频前(qián)端芯片及模组(zǔ)的研(yán)发、设(shè)计(jì)和销售，下(xià)游应(yīng)用领域主要包括智能(néng)手机以及物联网(wǎng)，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科技等(děng)移动终(zhōng)端(duān)设备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于(yú)亏损状态，净亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于公(gōng)司(sī)亏损持续的(de)原因(yīn)，慧智微在招股文(wén)件中(zhōng)称，是由于持续进(jìn)行高额研(yán)发(fā)投入；下游客户集(jí)中且具(jù)有(yǒu)产品(pǐn)验证周期，尚未形(xíng)成规模效(xiào)应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库(kù)存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年公司的综合毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同(tóng)行业头部卓胜(shèng)微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利率水平(píng)，也不及和慧(huì)智微产品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身(shēn)造(zào)血能力(lì)不(bù)足，但仍要抓紧(jǐn)扩大(dà)规模的情况下，慧智微开启(qǐ)了对外融资之路(lù)。公开信息(xī)显示，公司于(yú)2018年末开始进入融资(zī)快车(chē)道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完(wán)成了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基(jī)金二期、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧智(zhì)微进入了慧智微的(de)股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通(tōng)-执中数据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大(dà)基(jī)金(jīn)二(èr)期晚3个月进入、并(bìng)在后一(yī)轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持(chí)股成(chéng)本(běn)增至13.78元/股，当前(qián)实现(xiàn)账(zhàng)面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变(biàn)局(jú)

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目前有(yǒu)超过接(jiē)近67％的收入(rù)来(lái)自(zì)于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经对(duì)慧智微的业绩(jì)造成了冲击，而市(shì)场对(duì)智能手(shǒu)机未来增(zēng)速持续放缓(huǎn)的预期，也让资本市(shì)场对包括慧智(zhì)微(wēi)在内的射频芯片(piàn)厂商做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年由于(yú)手(shǒu)机市场的(de)下(xià)滑(huá)，射(shè)频(pín)前端(duān)市场(chǎng)规模与2021年的市(shì)场相(xiāng)差无(wú)几(jǐ)。而接下(xià)来，由于(yú)智能(néng)手机的(de)温和增长以及5G普(pǔ)及的(de)潜力(lì)有限，预计(jì)到2028年射频前端的市场年(nián)复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有(yǒu)着相似产品结构(gòu)，同(tóng)样在IPO前(qián)获豪华(huá)股(gǔ)东突击入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发(fā)的(de)行(xíng)情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷(jié)创芯(xīn)股价仍低于66.6元(yuán)/股的发行价，报37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家射频芯片领域的(de)巨头厂商都在(zài)谋求转(zhuǎn)型(xíng)，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的(de)射频芯(xīn)片(piàn)外，其还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现出(chū)一(yī)片(piàn)红海(hǎi)的竞争(zhēng)格(gé)局(jú)，由于入局者众，且(qiě)产(chǎn)品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片厂商(shāng)只能(néng)再卷价格，进(jìn)一步压低(dī)了自(zì)身的利(lì)润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍微电子(zi)创始人(rén)钟林此前曾(céng)表(biǎo)示，国产射频前端芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射频细(xì)分赛道还会有(yǒu)更多竞争者(zhě)进入，往后三(sān)年射频芯片厂商将面临(lín)更大的生(shēng)存和竞(jìng)争压力。

　　目(mù)前，一级市场对(duì)射频芯片厂(chǎng)商的关注(zhù)亦(yì)有(yǒu)所(suǒ)下降，截(jié)至目前，今年(nián)共(gòng)有(yǒu)9家射频芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年，这个数(shù)据是(shì)近50家，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构涵(hán)盖了(le)中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江产(chǎn)业(yè)基(jī)金、深创投(tóu)等知名(míng)机构(gòu)。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总(zǒng)部基地及上(shàng)海和广(guǎng)州(zhōu)研发中心(xīn)建设以及(jí)补充流动资金。具体战(zhàn)略规划方(fāng)面，其表(biǎo)示将(jiāng)巩固(gù)在5G射频前端领(lǐng)域取得的市场地位(wèi)，增加(jiā)头部客户(hù)的(de)市场(chǎng)份额；技术上跟(gēn)进(jìn)射频前端技术迭(dié)代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上(shàng)加大对上游(yóu)滤波器、多工(gōng)器的产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品(pǐn)系列。

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