核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营钟南山为什么被说成钟百亿业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0钟南山为什么被说成钟百亿.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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