大家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科使我不得开心颜上一句是什么索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的(de)押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(f使我不得开心颜上一句是什么ēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低使我不得开心颜上一句是什么价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续。

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