北京时(shí)间周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)，备(bèi)受关注的4月美国非(fēi)农(nóng)数据(jù)出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节(jié)奏；失业(yè)率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好(hǎo)的是，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月和(hé)3月非(fēi)农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地(dì)区(qū)银行股也获得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月(yuè)合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货(huò)高(gāo)级宏观分析师(shī)周(zhōu)之云告诉(sù)期货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布(bù)的(de)非农(nóng)数据(jù)远高于前值(zhí)且显著偏离投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货短线走(zǒu)低(dī)，美(měi)元指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金融行(xíng)业持续(xù)裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也(yě)超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来(lái)的(de)大约(yuē)2.5万招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业的季节(jié)性因(yīn)素相对(duì)于新(xīn)冠大(dà)流行前(qián)也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的(de)增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是(shì)应该对就业(yè)数据保持一(yī)定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首次申(shēn)请失业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会(huì)导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农(nóng)就业数据(jù)会让(ràng)市(shì)场(chǎng)对于下半年(nián)货(huò)币(bì)政策放(fàng)松进程(chéng)有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的(de)方(fāng)向前(qián)进，后市继续(xù)看好贵金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布后(hòu)，贵(guì)金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增人数超预期将引导贵金(jīn)属步(bù)入调整。对于贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之后可(kě)能降息，这导致(zhì)美元名义利(lì)率回(huí)落(luò)，在通(tōng)胀温和回(huí)落(luò)的(de)情况(kuàng)下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下(xià)行(xíng)。”广州金控期(qī)货(huò)研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发布(bù)的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这(zhè)意味着美联储是否结束(shù)加息(xī)需要(yào)看到(dào)通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于是否(fǒu)要(yào)开(kāi)始降息(xī)，需(xū)要看到就业(yè)市场出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历史经验来看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析(xī)师从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国(guó)银(yín)行业(yè)风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预期美(měi)联储年(nián)内或(huò)将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏(piān)强运行。美国就业(yè)数据超(chāo)预期，美(měi)债收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非(fēi)农报告(gào)，这让美联(lián)储陷入(rù)困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国(guó)就业市(shì)场依然(rán)强劲，美联(liá中国有多少万大军，中国多少万兵力'color: #ff0000; line-height: 24px;'>中国有多少万大军，中国多少万兵力n)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国非(fēi)农就业(yè)数据和时薪增(zēng)速全面(miàn)超(chāo)预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储控通胀压(yā)力加(jiā)大，这(zhè)也就意(yì)味着美(měi)联储可能会(huì)在较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的预期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期(qī)提振美元指数和美(měi)债收(shōu)益(yì)率，从而(ér)打压贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停止加息，货(huò)币政策进入(rù)新阶段(duàn)，市场将加大(dà)对下半(bàn)年降息的(de)博弈，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)获得提振(zhèn)而(ér)走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发(fā)期货贵金(jīn)属研究员(yuán)叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济(jì)仍市(shì)场偏强(qiáng)运行一段(duàn)时(shí)间，失(shī)业率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美(měi)联储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而中国有多少万大军，中国多少万兵力贵金(jīn)属则(zé)在美(měi)债收(shōu)益率持续下(xià)行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并未提前(qián)预期(qī)更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍(réng)有(yǒu)时间(jiān)，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一(yī)共和(hé)银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家(jiā)区(qū)域(yù)性银(yín)行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资成本(běn)正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉动上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧(rèn)性。未来随(suí)着经济(jì)下行压力不断上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退的共(gòng)同影响下，美(měi)债收益率和美(měi)元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历史新(xīn)高，长线可维持逢低(dī)买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银(yín)虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的需求实(shí)际上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一(yī)季(jì)度剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余投(tóu)资者(zhě)购(gòu)买量的(de)减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在(zài)一(yī)季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增长，大(dà)约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币(bì)方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国(guó)经济指(zhǐ)标(biāo)耐用(yòng)品订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银因需求(qiú)受(shòu)经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升(shēng)。世界白(bái)银协会(huì)预计2023年(nián)白银(yín)实物消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个(gè)基点在议息(xī)前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨(jǐn)慎(shèn)转变为议(yì)息(xī)后的(de)乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市场(chǎng)一(yī)度(dù)表(biǎo)现为极(jí)为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美(měi)央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属(shǔ)价格(gé)。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下(xià)半年大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄金而言，市(shì)场寄希望(wàng)于美(měi)联储最后一次加息落地然后转降息(xī)预(yù)期，从而刺激(jī)价格继(jì)续(xù)高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢(huī)复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩(suō)动作(zuò)并(bìng)没(méi)有结束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会(huì)维(wéi)系较长一段时间(jiān)，且(qiě)高(gāo)利率环(huán)境到底会对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样(yàng)的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一(yī)致(zhì)，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对(duì)待金价(jià)节(jié)节(jié)攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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