申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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