2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模(m刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思ó)效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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