银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来(lái)的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们(men)测算当前美(měi)国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地(d先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案ì)区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的(de)先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最高水平(píng)进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的(de)消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的(de)政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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