作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原(yuán)油价格(gé)波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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