自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等(děng)一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国(guó)内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上(shàng)颇(pǒ)有定(dìng)力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而(ér)理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位(wèi)主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它(tā)们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级(jí)目标，可积累(lèi)性(xìng)就是(shì)这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的(de)模式往往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰退的初始(shǐ)预(yù)期(qī)、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的(de)高端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能(néng)源新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度(dù)的(de)阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样(yàng)的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期(qī)内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无(wú)处(chù)安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的(de)中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度(dù)唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的(de)第二大(dà)重仓股退(tuì)居(jū)第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一(yī)季度(dù)新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常(cháng)认同其很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们(men)可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进(jìn)入(rù)富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全(quán)国(guó)各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(l物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化án)晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到(dào)是(shì)积极的因素(sù)正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确(què)预(yù)测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是(shì)如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息(xī)过快带(dài)来的(de)金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除(chú)了继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多(duō)放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是关注宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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