金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kā鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号f0000; line-height: 24px;'>鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号i)表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人(rén)民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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