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　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的(de)根(gēn)源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(bě嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思n)轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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