自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的(de)技术(shù)革(gé)命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为(wèi)“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不(bù)需(xū)要大量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规(guī)模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充(chōng)分(fēn)观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的(de)优(yōu)势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能(néng)做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是(shì)估(gū)值过(guò)高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的(de)研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能(néng)够一(yī)路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可(kě)观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预(yù)期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会(huì)可(kě)预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投(tóu)资(zī)机会(huì)，也非常(cháng)受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了(le)市(shì)场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的(de)中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度退出该(gāi)基金前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的(de)研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城(chéng)市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期(qī)的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shà孙悟空真实存在过吗ng)涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行(xíng)业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏(sū)力(lì)度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对(duì)应的预期回报水平的是相当合适(shì)的(de)。未(wèi)来我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们(men)并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的(de)最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得(dé)投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自(zì)下(xià)而上精选个股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的(de)投(tóu)资风格，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利(lì)率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市(shì)场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是(shì)今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需(xū)要(yào)时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的(de)社(shè)融和地(dì)产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较(jiào)大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的(de)孙悟空真实存在过吗可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨(guǐ)的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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