近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金陆续(xù)公布了一季(jì)报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具(jù)体来(lái)看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银(yarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数ín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区(qū)别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收入(rù)、投(tóu)资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额(é)，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变(biàn)化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了(le)原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工(area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市(shì)，近几个月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于(yú)下游提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品集(jí)中(zhōng)出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时(shí)间(jiān)一(yī)般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金(jīn)投资策略(lüè)和(hé)运作(zuò)分析(xī)，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银(yín)工业属性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波(bō)动性。后(hòu)期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美(měi)联(lián)储货(huò)币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息(xī)。随着美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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