5月13日，年(nián)内首(shǒu)只(zhǐ)央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公告(gào)称，其累计有(yǒu)效认购申请份额(é)总(zǒng)额超过20亿份发(fā)行上限，将启动比例配售。这则小公告体现出市场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近(jìn)期围绕(rào)着“中特估”的行(xíng)情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央(yāng)企回(huí)报ETF发行，更(gèng)成为这(zhè)一(yī)波“中特估”行情(qíng)的(de)催化剂。实际上，早在去(qù)年(nián)底及今年一季度，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成为(wèi)市场关注焦点，中国基(jī)金报采访多位投研(yán)人士(shì)，解析“中特(tè)估(gū)”这(zhè)些焦(jiāo)点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密(mì)集(jí)上报发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场(chǎng)对“中特估(gū)”主题积极(jí)追(zhuī)捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国(guó)央(yāng)企(qǐ)主题(tí)基金发行，市场对此(cǐ)充满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央企科(kē)技引(yǐn)领、央企现代(dài)能源等ETF也(yě)将(jiāng)获批发(fā)行(xíng)，更有(yǒu)扎堆(duī)上报的央国企基(jī)金在排队(duì)入市。

　　这(zhè)些或成为这一波(bō)“中特估”行情(qíng)的催化(huà)剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催(cuī)化因素的，近期银行股大涨的一个催化(huà)因(yīn)素就是积极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基(jī)金的(de)申(shēn)报(bào)发行(xíng)，我认为(wèi)确实(shí)会成为引爆行情的催化剂(jì)，基本面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下半年(nián)，中特估有可能独领风骚。”万家基金章恒(héng)更是(shì)表示。

　　同(tóng)样，博时基(jī)金指(zhǐ)数与量(liàng)化投(tóu)资部基金经(jīng)理杨振建就表示，近(jìn)期(qī)密集申报的国央企主(zhǔ)题(tí)基金主要涉(shè)及“股东(dōng)回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代(dài)能(néng)源(yuán)”几大(dà)主题，这样的布局可(kě)以更(gèng)好支持央(yāng)国(guó)企(qǐ)的(de)估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行情进一步(bù)上涨(zhǎng)的催化剂。去年以来公募基金发行整体平(píng)淡(dàn)，近期多只国央企主题基(jī)金申报和(hé)发行(xíng)，行情火热下(xià)将(jiāng)为市(shì)场带来增量资金(jīn)，有望推(tuī)动进(jìn)一步上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华(huá)基(jī)金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布局(jú)央国企主题基金，一方面(miàn)是因为新一轮(lún)深化国企改革的大幕将拉开，叠(dié)加“中特估”概念，央(yāng)国企上市公(gōng)司的投(tóu)资价值凸显，该主题(tí)的基金将为投(tóu)资者提供更丰富的工具以参与到央国企投资。另(lìng)一方面(miàn)是落实公募基金行业(yè)高质量发展(zhǎn)的要求，引导(dǎo)更(gèng)多(duō)资(zī)金参与央国企改革，更好发挥(huī)公(gōng)募基金服务资本市场(chǎng)改(gǎi)革、服务(wù)实(shí)体(tǐ)经济和国(guó)家(jiā)战略的作用。

　　王(wáng)帅(shuài)表示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相关标(biāo)的和(hé)板块带来增量资金，提升交(jiāo)易(yì)活跃度，有望成为中特估行情的(de)催化(huà)剂(jì)。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明显，中特估和人工(gōng)智能(néng)成为(wèi)两大明(míng)显的(de)主线，而新能(néng)源等前期(qī)热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金经(jīng)理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒直言(yán)，自己目(mù)前重点关注(zhù)三大行(xíng)业(yè)，火(huǒ)电、券商、军工，这三(sān)大行业(yè)主要是央企或地方国资所在的行业，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先(xiān)是基(jī)于行(xíng)业本身基本(běn)面在今年会有重大的向上变化的机(jī)会，比(bǐ)如(rú)火电，会受益于煤炭价格的(de)下跌，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年(nián)市场成交(jiāo)量的放大，盈利大(dà)幅增长(zhǎng)等。同时(shí)，随着国有企业改革(gé)的推进，大概率这些企(qǐ)业会进入(rù)一个(gè)提质增效、释放业绩的(de)过(guò)程(chéng)。”章恒表示(shì)，中(zhōng)特估是过(guò)去5年10年改(gǎi)革的成果，是非(fēi)常基(jī)本(běn)面的，和(hé)他(tā)过去1至2年(nián)研究(jiū)投资思佛教肉莲是什么路(lù)也非常吻合，为在下(xià)半年抓住这(zhè)波中特估的投资机会(huì)做(zuò)好了准备(bèi)。

　　“去年(nián)年(nián)底已开始重视中特估的投资机会，判断中(zhōng)特估(gū)的机会未来(lái)三年分(fēn)两个阶段。”融通红(hóng)利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙表示，第一阶段也(yě)就是今年(nián)以数字经济和“一带一路(lù)”的主题普涨性机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收(shōu)益(yì)率极高(gāo)的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未(wèi)来两年，在(zài)主(zhǔ)题性机会(huì)消散以后，基于顶层设计对国央经营管理价(jià)值导(dǎo)向变化，我们判(pàn)断经营成果(guǒ)随之改变是一(yī)个(gè)慢变量，会在未来两年体(tǐ)现在(zài)每(měi)一个(gè)央国企的(de)报(bào)表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能(néng)发生显著正向变(biàn)化的(de)个股(gǔ)提前进行布局，比如医药(yào)和消费等(děng)行业。

　　其实一季(jì)报已经显(xiǎn)露出不少(shǎo)基(jī)金在行动。国金证券(quàn)研究所(suǒ)数据显(xiǎn)示，偏股主动(dòng)型基(jī)金(jīn)2022年年报前十大重仓股股(gǔ)票池(chí)中，“中特估(gū)”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值(zhí)比例(lì)仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露(lù)的(de)持仓中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动(dòng)型基金持有(yǒu)股票市值比(bǐ)例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股佛教肉莲是什么在偏(piān)股主动型基金的(de)持仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数(shù)据显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季(jì)报十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影响，估计(jì)了各(gè)基金主动加仓“中(zhōng)特估(gū)”概念股的(de)市值占2022年末股票(piào)总市值比例(lì)，一季度超过30％的偏股(gǔ)主动型基(jī)金主动加仓(cāng)了“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不持有“中特(tè)估(gū)”概念股，但在一季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数据统计也显示，一季度主动偏股型公募(mù)基金(jīn)对港(gǎng)股(gǔ)央(yāng)国(guó)企(qǐ)的持股(gǔ)市值比重达到2019年以来的新高，港股央国企持股总市值占港股(gǔ)持股(gǔ)总市(shì)值的比(bǐ)重(zhòng)由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年(nián)一(yī)季度的32.9％，远高于(yú)2020年(nián)低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的(de)股票(piào)库

　　可以说(shuō)中(zhōng)国(guó)特色估值体(tǐ)系，正深刻影响基金公(gōng)司(sī)的投研，落(luò)实到日(rì)常的投研流程和实践之中，不少基金公司在(zài)加大投研力量(liàng)，更有专门构建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金(jīn)经(jīng)理何(hé)龙就介绍，一(yī)方面，从顶(dǐng)层设(shè)计改变研究(jiū)员(yuán)过去(qù)对国央企的固定思维(wéi)，需要实地(dì)考察国央(yāng)企(qǐ)，并(bìng)且需要利用当前(qián)国央企愿意交流的契机，多花精力去进行(xíng)跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在(zài)行动上，要(yào)求研究员将自(zì)己所(suǒ)覆盖(gài)行(xíng)业的所(suǒ)有(yǒu)国央企构建(jiàn)专门的(de)股(gǔ)票(piào)库，并进行长期跟(gēn)踪，包括考察其实地调研(yán)的的(de)成(chéng)果，了解国央企(qǐ)经营(yíng)思路和财务导向的变(biàn)化(huà)，结(jié)合行业(yè)趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重(zhòng)视(shì)。他(tā)表示，通过深入学习，对“中特(tè)估(gū)”有(yǒu)了更(gèng)深刻的(de)认识：首先(xiān)要认识市场(chǎng)体制(zhì)机制、行业产业结(jié)构、主(zh佛教肉莲是什么ǔ)体(tǐ)持续发展能(néng)力等方面所体现的鲜明中国(guó)元素和发展阶段特征，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是在(zài)此基(jī)础上(shàng)构(gòu)建的具有时(shí)代特征和中(zhōng)国特色、符合(hé)国(guó)家(jiā)战(zhàn)略导向的估(gū)值体系，而不是简单套用国外(wài)的(de)传统估值(zhí)模型。

　　“中(zhōng)特估是一种(zhǒng)新的(de)提法，但是这个概念所涉及(jí)到的(de)行业(yè)和公司，一直(zhí)在发生的变(biàn)化。”万(wàn)家基金经理章恒表(biǎo)示，万家基金一直非常关注传统产(chǎn)业的变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多(duō)个领域，因(yīn)此(cǐ)也是一定能够抓住中特估这波行情的(de)机会(huì)的(de)。同时(shí)，随着(zhe)时局的(de)变化，也在(zài)增加(jiā)相关行业(yè)的研究(jiū)力量(liàng)。

　　此外(wài)，创金合信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行(xíng)中国特色的估值体系是资本(běn)市场(chǎng)使命，投资者需要(yào)学习(xí)领会并针对原有的估值(zhí)体系进行改造，以适应现实(shí)的需(xū)要(yào)。明(míng)确(què)该体系的(de)框架是(shì)第(dì)一位(wèi)的工作，合理设置(zhì)指(zhǐ)标也非常重要，投资者的认可和实(shí)施是最终该体系能否(fǒu)具备长期价值的基础。不(bù)过，他也提醒，人为的拔(bá)估(gū)值是很大的认知误区，市场化(huà)认可是(shì)基本的(de)常识，不可误(wù)判。

　　体现社会价值与国(guó)家(jiā)战略价(jià)值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支(zhī)柱，国企央企(qǐ)发展要符合国家战略发展发向，更(gèng)需要承担社会公共责(zé)任等。而这些都(dōu)应该(gāi)考虑进估值体系之(zhī)中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多(duō)数受访(fǎng)的基金经(jīng)理认为，对于国央企的估值方式要(yào)充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)形(xíng)成了(le)初步的(de)企业社会价值评价体系(xì)。

　　“如何(hé)定(dìng)价国有企业承(chéng)担社会价值、符合国家战略发展的价值(zhí)？首要任务就构建中国(guó)特色的价值评(píng)价(jià)体系，改(gǎi)变从以私人股东权益出发，现金流(liú)折现为主要方法的单一价值估值体(tǐ)系，转向(xiàng)社会整体价值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价体系(xì)，充分体现企业(yè)的社会价值(zhí)与国家战略价(jià)值。”博(bó)时基金(jīn)指(zhǐ)数与量化投(tóu)资(zī)部基金经理(lǐ)杨(yáng)振建(jiàn)表示。

　　杨振建也直言，近年来国资(zī)委指导国内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通(tōng)用(yòng)规则(zé)，目前已经(jīng)形(xíng)成了(le)初步的企业(yè)社会价值评价(jià)体系，其中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公司(sī)环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书(shū)（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王(wáng)帅也认为，“中(zhōng)特估”应该是(shì)注重企业价值的可持续估值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任(rèn)等要素(sù)对企业稳健成(chéng)长(zhǎng)的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金流、持(chí)续增长的盈利、科技创新对(duì)提(tí)升企业(yè)内(nèi)在价(jià)值的积极作用，这样(yàng)有利于提高估值定价模型(xíng)的科学性(xìng)和有效性。

　　“在(zài)指数编(biān)制(zhì)、策略构建等实务(wù)工作中，都有成熟的(de)量化指标可以使用，包括净资产收益(yì)率、营业现金比率、资(zī)产负(fù)债率(lǜ)、研(yán)发经(jīng)费投入强度等等(děng)。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金(jīn)经理(lǐ)李欣更细致分析(xī)在估值(zhí)思(sī)维、估值结论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是估值(zhí)的方法和(hé)指(zhǐ)标上(shàng)，他(tā)认为其包括产业链上下(xià)游的(de)衡量、全(quán)要(yào)素成本等，以及在纵向(xiàng)和横(héng)向上的(de)研(yán)究，强调政策优惠(huì)、产业发展、市场竞(jìng)争力(lì)和可持续(xù)发展等各种因素与企业价值(zhí)的(de)关系(xì)。这些因(yīn)素在对估值结论和判断的(de)影响上，也使得中国特色的估值体系与传统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的(de)变化，还有估(gū)值(zhí)结论和(hé)估值判断的变化，都是为了更好地适应中国(guó)的市场和经济特点，提供更精准、更合(hé)理的企业估值(zhí)信息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合(hé)信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在(zài)实践中进行探索，目前尚没有(yǒu)公认的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 佛教肉莲是什么