近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外(wài)资机构加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外(wài)资机构认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的(de)，从而获得长(zhǎng)期(qī)稳健的投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资金净买(mǎi)入额(é)最多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川(chuān)技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸(xī)引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额(é)前十(shí)的股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季(jì)度上市(shì)公司财报公布(bù)，不(bù)少全球主权投资机(jī)构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大的股(gǔ)东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资局(jú)、科威(wēi)特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持(chí)多家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例如科威特(tè)政(zhèng)府投(tóu)资(z传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思ī)局增持中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽。阿布达(dá)比投资局一季度(dù)增(zēng)持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗(qí)舰(jiàn)中(zhōng)国基(jī)金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化(huà)、华润(rùn)置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公(gōng)司。而(ér)基金(jīn)在(zài)4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)公(gōng)司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研究报(bào)告中(zhōng)解(jiě)释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报(bào)告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜(xiān)事(shì)，但是这一次国企改革事(shì)关重大。而资本(běn)市场显然已经关(guān)注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它虽(suī)然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可能不(bù)是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股(gǔ)价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其它的(de)国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等。这(zhè)背(bèi)后的(de)原(yuán)因可能包(bāo)括(kuò)：随着高(gāo)层重提(tí)“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相关方面或(huò)敦促国企改(gǎi)善治理等(děng)以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾(qīng)向(xiàng)于私营部门(mén)，这与他(tā)们(men)的(de)选股标准相关(guān)。基于公(gōng)司的股东回报(bào)等(děng)标(biāo)准，不少国企公司在过去难(nán)以进入部(bù)分外资的选股池子。例(lì)如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非(fēi)金融类国企公司(sī)截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效率还(hái)有很大(dà)的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的(de)外资(zī)投(tóu)资者(zhě)认为国(guó)企长(zhǎng)期的(de)低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被低(dī)估了。

　　富(fù)达在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国企改革能够取(qǔ)得成效，投资(zī)者会重估国企的(de)投资者价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好的股东回(huí)报的公司(sī)是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这是(shì)为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之一。除了房(fáng)地产行业(yè)，目(mù)前来看(kàn)大(dà)部分国企的市净率(lǜ)低于(yú)私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国(guó)企如(rú)何与投(tóu)资(zī)者互动，增强透明性(xìng)是全球投(tóu)资者关注的问题。此外(wài)，投(tóu)资者关注(zhù)的其它(tā)问题还包括：对于国企来(lái)说，如(rú)何在服务国家(jiā)战略(lüè)的同时增(zēng)强它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时(shí)间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被(bèi)资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股(gǔ)票策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思　　首先(xiān)，相当(dāng)一(yī)部(bù)分公司(sī)估(gū)值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能够继(jì)续改善他们(men)的财务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息或(huò)股票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价(jià)格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资(zī)者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企(qǐ)的(de)持有或配置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数(shù)境外的(de)观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资(zī)组合经理只关注经(jīng)济(jì)的私营部分。随着事态改变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分能(néng)源公司估值(zhí)远远低于全球(qiú)同行。不排除有(yǒu)些(xiē)公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如(rú)中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏(fá)味无趣的(de)行业部分公司(sī)的股价有了非常(cháng)显著的回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的观点。如(rú)果(guǒ)等到(dào)所(suǒ)有的(de)证据都摆在面(miàn)前(qián)，那么他们已经(jīng)被市(shì)场价格反映出来，因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们(men)永远(yuǎn)不(bù)会有百分百的确定(dìng)性或信心。一(yī)些积极的(传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思de)变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多(duō)年，通(tōng)过观(guān)察中国市场我们(men)学(xué)到了什么？我们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的(de)政(zhèng)策(cè)投资。中国的(de)国企已(yǐ)经迎来了积(jī)极的(de)信号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大(dà)量的国有企业(yè)中筛(shāi)选出有更高成功(gōng)机(jī)会的(de)企业(yè)。

　　高盛试(shì)图找到符合政府(fǔ)政策导(dǎo)向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力、有客观(guān)证据显示(shì)其盈利能力已(yǐ)经(jīng)改善的企业。同时，这些企业所处的(de)行业整体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好的(de)资产负债(zhài)表和低债务(wù)水平(píng)等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价(jià)格(gé)的还(hái)是(shì)国内投资者(zhě)。如(rú)果(guǒ)外(wài)国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业股价(jià)的额外推动力。

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