大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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