私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化匚字旁的字有哪些，区字旁的字，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资(zī)基(jī)金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连(lián)续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单(dān匚字旁的字有哪些，区字旁的字)只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理匚字旁的字有哪些，区字旁的字、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资金(jīn)来源的(de)合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等(děng)触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的(de)存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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