近期“中特(tè)估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机(jī)构加强(qiáng)研究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已(yǐ)获外资(zī)显著(zhù)加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力(lì)持(chí)续改善的标的(de)，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国(guó)石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额(é)前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不(bù)少全(quán)球(qiú)主权(quán)投资机构跻(jī)身国企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资(zī)局(jú)等(děng)多家主权财富(fù)基金增持(chí)多家国企央企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基(抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年jī)金(jīn)截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等(děng)，含(hán)不少国企公司。而(ér)基(jī)金在4月对这些国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国(guó)企(qǐ)公(gōng)司的(de)讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新(xīn)一(yī)篇研(yán)究报告中(zhōng)解释了他们对于(yú)国企改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企(qǐ)改革事关重大。而资本(běn)市(shì)场显然已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到(dào)了(le)“国企”主题。举例来说(shuō)，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁可能是乏(fá)人问(wèn)津的防御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不是大家(jiā)热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国(guó)中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企(qǐ)股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因可能包(bāo)括：随着高层(céng)重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治理等(děng)以增(zēng)加股(gǔ)东(dōng)回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一(yī)般说来外资机构(gòu)持仓中更(gèng)倾向于私(sī)营部门，这(zhè)与他(tā)们的选股标准相关。基于公司的(de)股东回报等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去难以(yǐ)进(jìn)入部(bù)分外资的(de)选股池子。例(lì)如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融(róng)类国(guó)企公(gōng)司截(jié)至去年年底的平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司(sī)的资(zī)本效(xiào)率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外(wài)资投(tóu)资者认为(wèi)国企长期(qī)的低估值(zhí)为投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部(bù)分公(gōng)司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报(bào)告中指(zhǐ)出，如果国企改革(gé)能够(gòu)取得成效，投资(zī)者会重(zhòng)估国(guó)企(qǐ)的投资(zī)者(zhě)价值。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的股东回报的(de)公司是愿意(yì)支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的(de)平均每年(nián)的净资产回报率在(zài)20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一(yī)。除(chú)了房地产行业，目前(qián)来看(kàn)大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国(guó)企如何与投资者互动，增(zēng)强透(tòu)明性是全球投资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注的(de)其(qí)它问题还包(bāo)括：对(duì)于国(guó)企来说，如何在(zài)服务国家战略(lüè)的同(tóng)时增(zēng)强它的商(shāng)业效率，如何(hé)改善激励措(cu抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年ò)施(shī)等。尽管这次改革(gé)的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题(tí)具可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略(lüè)师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关(guān)注，可能个(gè)别股票有一(yī)定量(liàng)的“炒作”资金参与，但(dàn)是有(yǒu)充分的(de)理由认为国企主题(tí)是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极(jí)低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的市盈(抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年yíng)率仍然在(zài)10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善他们的(de)财务表(biǎo)现(xiàn)，提(tí)高每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通过股息(xī)或股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的角度看(kàn)，他们(men)对国企的持有或(huò)配置仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的(de)观(guān)点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合(hé)经(jīng)理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远低(dī)于全球同行。不排除(chú)有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全(quán)球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行(xíng)业部(bù)分公司(sī)的股价有了非(fēi)常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投(tóu)资都必须持有(yǒu)前瞻性的(de)观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么(me)他们已经被(bèi)市场(chǎng)价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远不(bù)会有(yǒu)百分百(bǎi)的确(què)定性或信心。一些积极的(de)变化正在(zài)发(fā)生。“如(rú)果问过(guò)去(qù)多年，通过观察中(zhōng)国市场(chǎng)我们学到了什么？我们(men)学到的重要(yào)一课就是(shì)：跟(gēn)随政府的(de)政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企已经(jīng)迎(yíng)来了积极的信(xìn)号(hào)”。投资者需(xū)要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更(gèng)高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合(hé)政府政策导向、管(guǎn)理层有改(gǎi)进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利能(néng)力已(yǐ)经改(gǎi)善的企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长、有良好的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)低债务(wù)水平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者(zhě)很重要，真正决定价格的还是国(guó)内投(tóu)资(zī)者。如果外国投资者(zhě)对国有企业(yè)的兴趣增(zēng)加，那将是对国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额外推动力。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年