自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回(huí)暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的(de)是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季(jì)报(bào)的重(zhòng)仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股依(yī)次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季(jì)报中都会(huì)清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察(chá)公(gōng)司的发(fā)展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事(shì)实证明(míng)自己的(de)成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做出(chū)对(duì)具体投资标(biāo)的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续(xù)做深(shēn)入的研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的(de)年(nián)报，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了(le)年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技(jì)技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可能(néng)是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经(jīng)过调(diào)整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配(pèi)的压力也(yě)会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但(dàn)也让投(tóu)资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自(zì)动内容生(shēng)成(chéng)）”和(hé)部分国(guó)悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作不多(duō)，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该(gāi)基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到(dà悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么o)陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的(de)第二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器(qì)件的(de)振芯(xīn)科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额(é)认知、并最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要(yào)的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居(jū)富国(guó)天惠(huì)基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业(yè)务(wù)为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进(jìn)富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还(hái)不(bù)是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的(de)仓位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季(jì)报来(lái)看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期(qī)公(gōng)布(bù)的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对(duì)全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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