本(běn)周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较(jiào)2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将(jiāng)中国(guó)股票评级从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食(shí)品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示(shì)着(zhe)美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在(zài)必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压(yā)，相较而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋(fù)予中(zhōng)特(tè)估概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本(běn)新战略。国(guó)家外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市(shì)盈(yíng)率还(hái)是市(shì)净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是(shì)为(wèi)中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵(guì)州茅(máo)台成为市(shì)值“一(yī)哥(gē)”的(de)中国移(yí)动(dòng)，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩(灰姑娘作者是安徒生还是格林jì)优概(gài)念让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年(nián)和(hé)5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和年线(xiàn)关(guān)口(kǒu)，下跌(diē)空间(jiān)亦不灰姑娘作者是安徒生还是格林大。

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