财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量(liàng)高没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行(xíng)业格局未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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