银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构(gòu)或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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