金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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