银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速(sù)度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们(将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物men)最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至(将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居(jū)民(mín)部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就(jiù)意味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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