调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场(c中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机hǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近期(qī)原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油需(xū)求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象的(de)原因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得市(shì)场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致(z中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机hì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的(de)大(dà)幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造(zào)套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意(yì)味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师(shī)韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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