事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月(yuè)物(wù)价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩(suō)，内部结(jié)构分化、与终端(duān)需(xū)求相关的(de)服务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物(wù)价作(zuò)为经(jīng)济表现的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属常态(tài)。传(chuán)统周期下，经济的周期性波(bō)动，主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求端驱动，物价作为(wèi)经济(jì)的滞后指标(biāo)，表(biǎo)现出明显的周期(qī)性(xìng)波动。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物价指(zhǐ)标(biāo)，与经济(jì)走势大体类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏早期，CPI同比表现一度(dù)相(xiāng)对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于供(gōng)给端影响和(hé)外需拖(tuō)累部分商品价格(gé)回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于食品和非食品中(zhōng)的商品、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价(jià)格回落成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回(huí)落(luò)至4月的0.4％；非食(shí)品中，原(yuán)油等国际定价的大宗(zōng)商(shāng)品价格回落，带(dài)动(dòng)交通工具用燃(rán)料等(děng)分(fēn)项(xiàng)环比延续低于季节(jié)性，部分(fēn)耐用(yòng)品价格回落(luò)也有(yǒu)拖(tuō)累、与相(xiāng)关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域(yù)、线下消费相关(guān)的商品和服务，在价(jià)格(gé)上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比(bǐ)自(zì)年初以来明显回升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带(dài)动部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的mg alt="通缩是个伪命题（国金宏观·赵伟团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080353060.png">

　　重申观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线下(xià)消费活(huó)动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强(qiáng)，对价格(gé)的支撑仍(réng)在逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖(tuō)累逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链(liàn)等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明(míng)显(xiǎn)回落(luò)、主(zhǔ)因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月(yuè)回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环(huán)比中(zhōng)，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明(míng)显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文(wén)教娱等(děng)服务项(xiàng)涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能(néng)充足，叠加消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食(shí)品环比中(zhōng)，原油价(jià)格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环(huán)比明显上涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资(zī)料(liào)韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原材料和加(jiā)工工业(yè)亦有走(zǒu)弱；生活(huó)资料(liào)环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品(pǐn)外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一(yī)般日用品环比由负转正，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原(yuán)材料链条(tiáo)相(xiāng)关价(jià)格回落，与线下消(xiāo)费相关(guān)的(de)中(zhōng)下(xià)游(yóu)行业价格(gé)回升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上游(yóu)原材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工、燃气(qì)供(gōng)应环比(bǐ)延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以(yǐ)上，汽(qì)车制(zhì)造(zào)、通信(xìn)制造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造(zào)业价(jià)格有(yǒu)所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通(tōng)缩是个(gè)伪命题》

　　对(duì)外发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证券股份(fèn)有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的