私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quà法西斯国家有哪几个n)投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基(jī)金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出(chū)现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续(xù)要(yào)求，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会(huì)认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的(de)私募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为(wèi)不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服(fú)务(wù)，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新(xīn)流动(dòng)性(xìn法西斯国家有哪几个g)风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三(sān)方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改。

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