调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象的(de)原(yuán)因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的(de)调油初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间带来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我们(men)从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年调(diào)油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发(fā)生，但(dàn)是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背景下(xià)调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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