核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性(xìn天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码g)价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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