财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别(bié)是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知。好好记住我在你体内的感觉

　　一是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨(jì)国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一份则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期的(de)热(rè)门(mén)词，尽管披(pī)上了(le)主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的(de)严重低配(pèi)和(hé)低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大(dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来(lái)看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。好好记住我在你体内的感觉p>

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在(zài)反而(ér)显得(dé)难能(néng)可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策(cè)背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度(dù)低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修(xiū)复中(zhōng)，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值(zhí)最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下(xià)目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银(yín)行股相(xiāng)对于其他(tā)主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓(cāng)占(zhàn)比极低也(yě)为调仓(cāng)提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在(zài)一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国(guó)有大(dà)行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部(bù)分的银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大(dà)金融板块的(de)走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下去看(kàn)金融股的爆发，并不(bù)能(néng)简单(dān)做出(chū)市(shì)场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后(hòu)通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发(fā)往往代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并(bìng)不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单(dān)一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前(qián)奏(zòu)，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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