原(yuán)本(běn)被视为(wèi)极其艰(jiān)难的20肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的22年(nián)，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长(肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今年(nián)一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的(de)白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和(hé)利润(rùn)分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格(gé)局下(xià)企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保(bǎo)持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增(zē肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复(fù)兴是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定(dìng)增(zēng)长和快速(sù)发(fā)展的企业(yè)，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一(yī)步(bù)挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)财报(bào)发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各(gè)自省内(nèi)有一定(dìng)话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研(yán)究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经(jīng)济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及(jí)社会(huì)活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会(huì)面(miàn)临不小(xiǎo)的(de)库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答(dá)投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会(huì)库(kù)存积(jī)压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏(lán)的数(shù)字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜出。

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