国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消(xiāo)息(xī)交织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪(gòng)和银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会(huì)议，为第(dì)一共和银(yín)行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美联(lián)储承认(rèn)，对于上(shàng)月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革(gé)普遍放松(sōng)了对(duì)中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美(měi)联(lián)储的(de)文(wén)化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了(le)硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的(de)银行(xíng)适(shì)用标准和的(de)流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的(de)银行(xíng)存款(kuǎn)，监管(guǎn)方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分担(dān)的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非(fēi)营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的(de)单(dān)边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联(lián)储青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)再度(dù)印证了(le)美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联储5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏(hóng)观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了(le)下半年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的(de)3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季度(dù)经济的(de)回落，美(měi)国(guó)当前经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安(ān)抚市(shì)场情(qíng)绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会(huì)议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化(huà)情况，特别(bié)是能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市(shì)场(chǎng)还是权(quán)益(yì)市场(chǎng)而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要(yào)关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联(lián)储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美(měi)联(lián)储对于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期风(fēng)险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将降息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负(fù)面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏鸽(gē)派(pài)，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的(de)政策预期交易(yì)依(yī)旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联(lián)储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货(huò)币(bì)政策之(zhī)间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后(hòu)的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息的(de)乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算(suàn)体系下(xià)美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美债(zhài)实际利(lì)率的(de)变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系(xì)正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系(xì)的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多(duō)头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的(de)易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力(lì)的回落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储(chǔ)的官方预期(qī)，预(yù)计(jì)在高(gāo)通胀压力(lì)下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或(huò)将(jiāng)带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市(shì)场容(róng)易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束(shù)后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会议等重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪注引发的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可(kě)以(yǐ)逢低(dī)布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方向(xià顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪ng)性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对(duì)贵(guì)金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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