金融界(jiè)5月8日消息(xī)今(jīn)日早(zǎo)盘(pán)，A股市场银行(xíng)板块(kuài)再(zài)度走高，中信银(yín)行率先涨停，另外四(sì)大(dà)行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨(zhǎng)超5％，工(gōng)商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信(xìn)银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业(yè)银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)证券在(zài)近日的研报中(zhōng)梳理了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政(zhèng)策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融让利(lì)。银行业(yè)也开(kāi)始落实，比如(rú)一(yī)些地方小银行下(xià)调存(cún)款利率后(hòu)，股(gǔ)份行(xíng)也出现下调；而(ér)年初的低利率放贷现象(xiàng)也(yě)消失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上行。此(cǐ)外(wài)，今年也没有下达(dá)普惠小微的政策任务。政策(cè)改变的原因之一是银行需(xū)要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让(ràng)利；另一个是中央讲中特估和国企改革，银行(xíng)作为资产规模最大(dà)的国企行业，按政策导向要(yào)提高资产收益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利有(yǒu)利于银行估值修复。从2020年(nián)开始(shǐ)的金融(róng)让利使银(yín)行股(gǔ)的PB估值低(dī)于正常估值。银(yín)行作为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业(yè)，在利润正(zhèng)增长的情况下正常PB估(gū)值应该在1倍多，但由于让(ràng)利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变对银(yín)行股是一种长时间(jiān)的利(lì)好，有(yǒu)利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻(luó)辑——不良率连续下(xià)降。

　　银(yín)行(xíng)不良(liáng)率和债务风险周期相关，现在(zài)已(yǐ)进入不良率下降周(zhōu)期。2020年(nián)底银行业(yè)的不(bù)良贷款率(lǜ)开始下降，到今年一季度已经(jīng)连(lián)续10个季度下降了，这(zhè)有利于(yú)股价上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨会存在滞后性。目前市场(chǎng)还(hái)没充分意识(shí)，银(yín)行股价刚刚启动，如(rú)果不良率下(xià)降周期能够持续验(yàn)证，我(wǒ)们(men)认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资者对于地产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧(yōu)，但银(yín)行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良率(lǜ)影(yǐng)响较小；而且中国(guó)经过对债务风险(xiǎn)的分部门处理，地产上下游的很多行业的债务(wù)风险已经解决。总体(tǐ)上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情(qíng)扰动结束。

　　银(yín)行(xíng)收入增速自去年一季度开始逐季下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最(zuì)低点，单(dān)季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增(zēng)速略(lüè)微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速(sù)会逐(zhú)季改(gǎi)善，特别是中小银行(xíng)。出现拐(guǎi)点(diǎn)的(de)原(yuán)因是去(qù)年上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进(jìn)行(xíng)贷款(kuǎn)利率重定(dìng)价，利率出(chū)现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所(suǒ)以银行(xíng)股会出(chū)现(xiàn)修复。此外，过去(qù)三年疫情使得银行股估值被压(yā)制。现在乙类乙管多(duō)时(shí)，对(duì)银行估值不会再有太多(duō)影响，疫情折价已过(guò)，估值(zhí)将会(huì)正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存(cún)款(kuǎn)利率下调，低利(lì)率贷款(kuǎn)行为经过窗口指导已经取消，这(zhè)对银行(xíng)息差有比较正向的催(cuī)化，是一个短期(qī)利好。此外4月(yuè)底的(de)政治局会议并未如市(shì)场预期一样出现明显政(zhèng)策收紧，对银行业是(shì)另一个短(duǎn)期利(lì)好。

　　该(gāi)机构从交(jiāo)易层面罗列了一(yī)下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资产荒(huāng)禧与喜的区别是什么，喜字logo设计，一些稳(wěn)定的(de)高股息(xī)行(xíng)业会成(chéng)为替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国企ROE，很多做股(gǔ)票投资或股权投资的国企央企可以投(tóu)资ROE相对高的银(yín)行(xíng)股，从(cóng)而来(lái)提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未(wèi)来银(yín)行股上涨的持续性，海通国际证券(quàn)给(gěi)予肯定(dìng)态度(dù)。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月(yuè)份(fèn)的业绩真空期，银(yín)行(xíng)股的表现将(jiāng)取(qǔ)决于宏观环境(jìng)、政策(cè)规(guī)划(huà)以及市场交易情绪(xù)，在没有经济(jì)衰退和政策打压的情况下银行(xíng)股不会出现大幅回撤。关(guān)于如何避(bì)免可能的小回撤，该机构建议(yì)选股时(shí)选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之(zhī)前中特估的(de)概念使得大行的估值得到抬升，之后其(qí)他类型的银行估值也要(yào)相应抬升，本质(zhì)原因是各类银行的估值没有(yǒu)系统(tǒng)性的差异。

　　东方证券指出(chū)，截至(z禧与喜的区别是什么，喜字logo设计hì)23Q1，上市(shì)银(yín)行不良率环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良率延(yán)续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的年化(huà)不(bù)良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着疫情(qíng)影响的(de)消(xiāo)退(tuì)和经济(jì)的稳步(bù)复苏(sū)，银行不良生(shēng)成(chéng)压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)释(shì)。前(qián)瞻性指标(biāo)方面，绝(jué)大多数银行(xíng)关注(zhù)率环比有所改善(shàn)。拨备方面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为(wèi)3.11％，环(huán)比下降(jiàng)3BP，行(xíng)业的拨(bō)备(bèi)水平继续保持充裕。目前(qián)银行(xíng)资产质量压力的峰(fēng)值(zhí)已经(jīng)过去，展望而言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营环境改善、居民(mín)信心提升，叠加地(dì)产政策的持续宽松(sōng)，银行(xíng)的(de)资产质(zhì)量表现有望延续向好态(tài)势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中(zhōng)期投资策略(lüè)报告中(zhōng)表(biǎo)示，经(jīng)济复苏进行时，银行重(zhòng)回基本面主(zhǔ)逻辑。银行(xíng)基本面的量(liàng)、价、质三方面的景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势(shì)将是(shì)重要的行业催化(huà)剂，利好整(zhěng)体估值(zhí)提升。规模(mó)端，信贷需(xū)求从大到小(xiǎo)逐步传导，下(xià)半年(nián)企(qǐ)业(yè)贷款需求高景气(qì)延续(xù)的同时(shí)，看(kàn)好零售、小微(wēi)贷款的需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房(fáng)地产(chǎn)融(róng)资(zī)风险(xiǎn)缓(huǎn)解；零售贷(dài)款质量将在居民还(hái)款能力提(tí)升下长期向好，银(yín)行资产质量(liàng)下(xià)行风险封住(zhù)。银行板块配置(zhì)上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在近期表示，看好(hǎo)全年(nián)盈(yíng)利能(néng)力修复(fù)，银行板块配置价值(zhí)提升(shēng)。该机(jī)构认(rèn)为1季报行业(yè)盈(yíng)利(lì)增速低点确认，主(zhǔ)要受资产重(zhòng)定(dìng)价以及居民端复苏低(dī)于预期的影响。展望(wàng)后续(xù)季度，国内经(jīng)济(jì)向好趋势不(bù)变，在此背景下，居民消费倾向(xiàng)和风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)修复仍然(rán)值得期待，成为(wèi)推(tuī)动板(bǎn)块盈利(lì)回升的催化剂。我们继续看好银行板块(kuài)全年表现，考虑禧与喜的区别是什么，喜字logo设计到当前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平，在(zài)后续盈利有望逐季修复的背景下(xià)，当前时点银行板块的配置价值提升。

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