财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券(quà蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁n)市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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