昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货(huò)币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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