2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本(běn)得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号="center">

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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