银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)担忧增加5k是多少钱，5k是多少钱人民币，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金5k是多少钱，5k是多少钱人民币价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费支出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶(è)化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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