调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别(bié)是与之相关性相容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人对较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调油实(shí)实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年(nián容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年(nián)调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及(jí)美联(lián)储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其(qí)他(tā)下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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