近日，国(guó)内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金(jīn)在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需(xū)求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投资(zī)策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息(xī)预期升(shēng)温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对(duì)于美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示美(měi)联(lián)储今年或(huò)还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到(dào)白(bái)银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价(jià)的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置。

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