金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的(de)还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)科兴是美国的还是中国的商品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢(huī)复中，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本科兴是美国的还是中国的(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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