核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以其确定虎门销烟发生在哪里的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安虎门销烟发生在哪里全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的(de)成本(běn)相(xiā虎门销烟发生在哪里ng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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